今年以來(lái)的美債市場(chǎng)表現(xiàn)甚至超過(guò)美股，并且也超出了華爾街金融機(jī)構(gòu)預(yù)料。然而，近期諸多金融機(jī)構(gòu)又再度看衰美債后續(xù)表現(xiàn)。

看衰美債

近日，無(wú)論是短期美債，還是長(zhǎng)期美債，諸多金融機(jī)構(gòu)都認(rèn)為其后續(xù)表現(xiàn)將呈現(xiàn)孱弱走勢(shì)，今年以來(lái)的美債牛市將難以延續(xù)。

對(duì)于短期美債，貝萊德首席投資策略師孔睿思（Russ Koesterich）認(rèn)為，在現(xiàn)有環(huán)境下，投資者應(yīng)該避開(kāi)短期美國(guó)國(guó)債和黃金。他指出，美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年上半年開(kāi)始升息，最早可能是3月份。

而現(xiàn)有環(huán)境即指市場(chǎng)將美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要和美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特?耶倫（Janet Yellen）在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)中講話內(nèi)容的解讀為美聯(lián)儲(chǔ)即將采取加息措施。

孔睿思稱(chēng)，投資者需要避開(kāi)未來(lái)兩年至五年期到期的美國(guó)國(guó)債以及黃金等大宗商品。“長(zhǎng)期利率仍平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)提早升息的前景將施壓短期美國(guó)國(guó)債，尤其是兩年至五年期美國(guó)國(guó)債，這將推高收益率?！?/p>

而對(duì)于長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，Columbia Management全球資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)分析師則認(rèn)為長(zhǎng)期美債下半年表現(xiàn)將讓人失望。

分析師指出：“這是因?yàn)?，盡管美國(guó)利率在絕對(duì)值上顯得低，但相比其他發(fā)達(dá)國(guó)家，實(shí)際上相對(duì)來(lái)說(shuō)，高于當(dāng)前周期此前的任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。”

毫無(wú)疑問(wèn)，目前美債的焦點(diǎn)集中在美聯(lián)儲(chǔ)是否加息以及加息節(jié)點(diǎn)問(wèn)題。而從之前耶倫的表態(tài)中可以發(fā)現(xiàn)，加息似乎已成定局，現(xiàn)在市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)在于何時(shí)加息。

7月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷改善，且通脹不斷接近目標(biāo)值。部分與會(huì)者認(rèn)為，鑒于雙重使命（通脹和就業(yè)率）的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程快于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該較快結(jié)束政策寬松，否則可能導(dǎo)致中期超調(diào)。

而在杰克遜霍爾會(huì)議中，耶倫也指出：“如果美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的改善速度繼續(xù)快于聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的預(yù)期，或者如果通脹回升速度快于預(yù)期，從而導(dǎo)致這兩方面向美聯(lián)儲(chǔ)雙重目標(biāo)靠攏的速度快于預(yù)期的話，那么聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的上調(diào)可能會(huì)早于FOMC當(dāng)前的預(yù)期，而且此后的上調(diào)步伐可能會(huì)更快?！?/p>

這無(wú)疑讓市場(chǎng)關(guān)于加息的預(yù)期不斷升溫，而更是認(rèn)為耶倫正從完完全全的“鴿派”開(kāi)始偏向“鷹派”。

因此，一旦美聯(lián)儲(chǔ)采取加息措施，甚至是其加息預(yù)期升溫，都將給美債價(jià)格帶來(lái)壓力。

美股美債的背離走勢(shì)

然而，毫無(wú)疑問(wèn)的是，今年以來(lái)美債的走勢(shì)的確反常。

按照往年的歷史數(shù)據(jù)，多數(shù)時(shí)間內(nèi)，美股股指與美債收益率都呈現(xiàn)同向變動(dòng)的趨勢(shì)。不過(guò)，今年以來(lái)，這一趨勢(shì)直接發(fā)生逆轉(zhuǎn)――美股依舊向上突破，而美債收益率則不斷下探年內(nèi)低點(diǎn)。

截至記者發(fā)稿，10年期美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)降至2.34%，30年期美國(guó)國(guó)債收益率則降至3.08%。

那為何會(huì)呈現(xiàn)如此走勢(shì)？

首先，金融危機(jī)之后，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松（QE）政策以來(lái)，全球資金流動(dòng)性較為充裕，而且當(dāng)時(shí)歐洲、美國(guó)以及新興市場(chǎng)都屬于觸底反彈階段，所以資金都有著良好的配置渠道，其中股市成為最主要的配置標(biāo)的之一。這也造成了美股、美債的同向變動(dòng)趨勢(shì)。

但是，今年以來(lái)的全球局勢(shì)出現(xiàn)了細(xì)微變化。

美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始正式縮減QE規(guī)模，并有望在今年10月左右完全結(jié)束QE。這就使得全球?qū)捤傻馁Y金面有可能再度緊張起來(lái)。

本來(lái)此舉有可能使得美股以及美債市場(chǎng)承壓，但是歐元區(qū)面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)遭遇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩以及地緣政治問(wèn)題頻發(fā)背景下，這就使得經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭強(qiáng)勁的美國(guó)成為資金流入的主要對(duì)象，而對(duì)于避險(xiǎn)功能的需求也不斷抬高美債價(jià)格，壓低美債收益率。

資金充沛情形下的美股以及美債的背離走勢(shì)也就不再奇怪。

然而，如今加息已經(jīng)進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)討論進(jìn)程，在上市公司盈利能力加強(qiáng)的前提之下，美股牛市仍可能延續(xù)，但是美債市場(chǎng)將面臨較大壓力，尤其是如果短期的地緣政治問(wèn)題緩和之后導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求降低，這將更加推動(dòng)美債價(jià)格下行。