過去一年，共有32家中國互聯(lián)網公司境外上市，香港聯(lián)交所有12家，紐交所11家，納斯達克9家。

32家公司上市的互聯(lián)網公司中，視頻4家，互聯(lián)網金融8家，互聯(lián)網+ 7家，互聯(lián)網教育3家，總計占了65.6%。

截至2018年9月30日，股價破發(fā)的公司24家，破發(fā)率75%，在港交所上市的12家公司目前股價全部低于發(fā)行價。

中國互聯(lián)網概念公司在今年9月份掀起境外上市小高潮，包括蔚來汽車、美團、英語流利說、趣頭條及華興資本等7家互聯(lián)網及周邊公司上市。從這幾家公司上市股價相對于發(fā)行價表現不一，但大多數公司股價趨勢是一路狂泄。

從2017年10月1日至2018年9月30日（本文所有公司當前市值，按照北京時間9月30日24:00之前），近一年時間中，總計有32家互聯(lián)網公司境外上市，帶給境外資本市場近2000億美元的互聯(lián)網行業(yè)市值。

這一輪互聯(lián)網上市熱潮中的企業(yè)表現如何呢？

一、近一年IPO互聯(lián)網企業(yè)總體情況一覽：32家總市值近2000億美元，但破發(fā)率近75%

從2017年10月—2018年9月，近一年來共32家互聯(lián)網概念的公司在境外資本市場上市，包括美團點評、拼多多，小米集團、愛奇藝等。

我們統(tǒng)計了一下這32家互聯(lián)網上市公司總市值為1968億美元，其中市值超過50億美元的獨角獸7家，但是截至2018年9月30日，股價破發(fā)的公司24家，破發(fā)率75%。

1、哪些互聯(lián)網公司的股價表現好？32家公司僅8家股價溢價，視頻公司表現最搶眼

在境外上市的32家互聯(lián)網公司中，香港聯(lián)交所有12家，紐交所11家，納斯達克9家。

在香港聯(lián)交所上市的12家公司目前股價全部低于發(fā)行價，在紐交所上市的11家中僅有3家的股價高于發(fā)行價，在納斯達克上市的8家公司中有5家高于發(fā)行價。總體來看，在納斯達克上市公司的總體質量相對要好點。

再看看上市公司股價表現。其具體股價表現如下：

從上表我們可以看到，32家公司上市的互聯(lián)網公司中，視頻4家，互聯(lián)網金融8家，互聯(lián)網+7家，互聯(lián)網教育3家，總計占了65.6%。其中4家視頻類互聯(lián)網公司有3家股價超過發(fā)行價，特別是虎牙溢價96.5%，愛奇藝溢價50.39%；8家互聯(lián)網金融公司只有1家股價超過發(fā)行價，且股價折價率較高；3家互聯(lián)網教育公司，其中有2家折價率較高，另外1家剛上市，股價持平，但股價表現趨勢向下。7家互聯(lián)網+公司1家溢價，1家持平。另有10家其他類公司只有2家股價超過發(fā)行價，主要是趣頭條與拼多多。總體來看，32家公司，24家目前股價低于發(fā)行價，8家超過發(fā)行價。

2、哪些互聯(lián)網公司的股價比較坑？10家公司股價跌幅超30%，互聯(lián)網金融表現最差

我們將股價低于發(fā)行價30%的股票做了一下統(tǒng)計，有10家股價跌幅超過30%，如下表：

上表中，跌幅最大的互聯(lián)網金融類公司趣店，跌幅達78.29%?；ヂ?lián)網金融有5家跌幅超過30%。另外，令人驚訝的是搜狗的跌幅竟然達42.85%。從以上的股價表現，我們認為視頻類的表現較搶眼，而互聯(lián)網金融類股價表現較不理想。

3、哪些地方最容易出獨角獸？上?；ヂ?lián)網的崛起，上市公司數和市值總數逼近北京

我們將上市互聯(lián)網公司按地域分數量及市值做了一些統(tǒng)計：

總的來看，北京、上海上市公司的數量及市值合計起來占上市公司總數量及市值的90%左右。其中北京以15家上市公司及1283.76億美元市值遙遙領先，上海以11家上市公司及597.83億美元市值屈成第二。但是考慮到美團點評的大眾點評網的總部在上海，上海實際上市公司數量及市值更高。上海在互聯(lián)網的發(fā)展方面，一直備受爭議，此次或許能扭轉公眾對于上海創(chuàng)業(yè)環(huán)境的看法。而作為騰訊及阿里巴巴的大本營深圳及杭州卻顯得很平靜，值得深思。

從互聯(lián)網上市公司上市前的業(yè)績來看，有20家公司虧損，12家公司實現盈利。從行業(yè)來看，視頻行業(yè)整體虧損，互聯(lián)網金融喜憂參半，而像一些傳統(tǒng)互聯(lián)網公司如搜索與網絡文學則實現盈利。

4、從公司或業(yè)務模式創(chuàng)立到上市需要花多長時間？2年就上市，信不信由你。

IPO企業(yè)創(chuàng)立時間：平均7年，其中趣頭條最短，2年，市值20.2億美元；搜狗時間最長，14年，市值29.5億美元。另外映客、拼多多、平安好醫(yī)生、閱文、虎牙從創(chuàng)業(yè)到上市時間僅有3年。這5家公司除映客外，其他四家市值均超過50億美元。

二、IPO互聯(lián)網企業(yè)上市表現總結：傳統(tǒng)互聯(lián)網模式不受市場認可

從2017年10月至2018年9月，一共32家互聯(lián)網公司在港股和美股上市，盈利的12家，只有1家股價現在是溢價的，11家股價低于發(fā)行價；虧損的20家中，相反有7家股價是溢價的，12家股價是低于發(fā)行價的，1家是持平的。

為什么盈利的企業(yè)股價下跌，虧損的企業(yè)相反股價上漲呢？

總體來看，視頻行業(yè)不賺錢，但資本市場認可；互聯(lián)網金融企業(yè)有盈利有虧損，股價跌幅較大，且金融風險較大，今年互聯(lián)網金融平臺屢屢出現平臺倒閉情況，突顯金融風險，故其商業(yè)模式目前資本市場不認可；而傳統(tǒng)互聯(lián)網模式如搜索引擎、游戲盡管盈利，但由于業(yè)務模式發(fā)展單一，業(yè)務重塑性不強，業(yè)績已趨于穩(wěn)定，故資本市場對于這類傳統(tǒng)互聯(lián)網概念公司不會給予較高的溢價；互聯(lián)網+企業(yè)中傳統(tǒng)的單一的如在線教育、在線家居的模式，目前還沒有解決盈利的問題，自然資本市場不認可；而以小米為代表的，互聯(lián)網與制造業(yè)融合的模式，在市值在資本市場表現總體平穩(wěn)。資本市場認可消費分級下的創(chuàng)新互聯(lián)網模式如拼多多、趣頭條等。

三、5家百億美元公司的背后：未來互聯(lián)網發(fā)展趨勢必將是互聯(lián)網+實業(yè)+管理思維

下面是此次上市或預上市互聯(lián)網公司中，公司市值超百億美元的互聯(lián)網公司。

個人認為，市值超百億美元的公司其商業(yè)模式及盈利模式受資本市場認可。如上圖，市值超百億美元的公司有小米、愛奇藝、拼多多、美團點評。其中愛奇藝是視頻類，拼多多電商類，美團點評本地生活類，小米屬于互聯(lián)網+類。

綜合來看，視頻類盡管虧損，但是市值表現堅挺，代表著互聯(lián)網的未來，流媒體經過幾輪的變遷，其業(yè)務模式在不斷的創(chuàng)新。

蔚來汽車、流利說英語前沿技術與互聯(lián)網的融合，代表著互聯(lián)網發(fā)展的方向。

小米、美團代表兩種不同互聯(lián)網與實業(yè)融合的方式。小米模式主要是手機、電視及生態(tài)鏈產品，從收入的貢獻來看，自然是硬件的形態(tài)，但是小米將產品的銷售以互聯(lián)網營銷及線上商城的形式融入互聯(lián)網元素，同時運用小米的品牌延伸生態(tài)鏈上硬件產品，通過賦能（流量、設計、供應鏈整合、營銷）幫助生態(tài)鏈企業(yè)打造爆款產品。 所以小米是一家將互聯(lián)網與硬件通過管理的思維融合的企業(yè)。美團則是通過美團的配送團隊將線上C端用戶與線下商家有機結合。在此基礎之上，美團通過向B端提供營銷、配送、食材采購、金融服務等服務，縱向深入產業(yè)鏈，從模向拓展方面，通過美團的供應鏈管理能力和產品研發(fā)能力，拓展便利店、超市、水果店等，發(fā)展新零售。美團是不斷提升供應鏈管理促進并延伸線下線結合，最終融合形成新零售。

拼多多的成功說明互聯(lián)網消費市場也有分級。品牌戰(zhàn)略，消費市場細分，渠道戰(zhàn)略這些傳統(tǒng)的管理思維，對于互聯(lián)網的發(fā)展仍舊有用，未來互聯(lián)網發(fā)展趨勢必將是互聯(lián)網+實業(yè)+管理思維的深度結合。

由于互聯(lián)網用戶普及，互聯(lián)網企業(yè)不再是挖掘用戶，而是傳播用戶，因此互聯(lián)網成長的速度加快。同時如今互聯(lián)網企業(yè)的創(chuàng)業(yè)已不同于互聯(lián)網剛剛興起時的創(chuàng)業(yè)，像虎牙前身歡聚互動事業(yè)部，閱文集團有前身是盛大文學與騰訊文學，平安好醫(yī)生的后面有平安集團的支撐。所以在目前的階段，個人認為成功的互聯(lián)網企業(yè)=平臺+資源+資本+創(chuàng)意創(chuàng)新（5%），只要有足夠好的創(chuàng)意或創(chuàng)新或是足夠的資源，在平臺+資本的搓合下，就會踏出一條成功的捷徑。

四：變現壓力增大，可持續(xù)的盈利能力或許成為互聯(lián)網企業(yè)更為關注的問題

目前互聯(lián)網模式仍舊注重的是收入的成長性，對于凈利潤，何時盈利的問題仍舊開拓不足，隨著互聯(lián)網紅利期的結束，資本的寒冬的可能到來，可持續(xù)的盈利能力或許成為互聯(lián)網企業(yè)更為關注的問題。

為啥這一年里互聯(lián)網公司都爭著要上市？綜合來看，主要是國內降杠桿，流動性趨緊，互聯(lián)網公司通過上市來儲備現金流。同時市場普遍認為互聯(lián)網紅利期已到頭，互聯(lián)網未來行業(yè)增長性堪憂。還有就是投資者在流動性趨緊情況下，也傾向早日變現。也有一些互聯(lián)網企業(yè)屬于盲目跟風，互相比拼上市。這樣上市造成的結果就是大多數公司市值表現較差，跌破發(fā)行價，從而造成一級市場與二級市場的倒掛，最終影響整個互聯(lián)網行業(yè)后續(xù)的融資并降低投資者對于互聯(lián)網市場的期望值，同時扎堆上市，短期內也給二級市場的流動性造成壓力，也反過來影響次性股股價的表現?？雌饋?，就像互聯(lián)網企業(yè)在擠兌二級市場，諸多表現不佳的互聯(lián)網企業(yè)也會讓投資者對互聯(lián)網產生審美疲勞，從而反過來影響互聯(lián)網企業(yè)二級市場表現。

9月份集中上市的6家公司上市后股價一路下跌或許就是以上提到各種因素疊加產生的蝴蝶效應。個人認為一些創(chuàng)業(yè)時間較短的公司并不會面臨投資人短期要求變現的壓力，完全可以在商業(yè)模式及盈利模式更清晰或更有創(chuàng)新性的時候尋求上市，從而可以尋求更大的估值?；ヂ?lián)網的企業(yè)盡可能沉下心來深耕細作，在消費分級，在創(chuàng)新大潮中考慮如何與新技術AI融合，并運作實業(yè)管理的思維來經營，才會讓互聯(lián)網企業(yè)出現更多的名副其實獨角獸。

轉自騰訊科技  作者 李云輝

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